■多因素助推17年水产品价格高位运行，周期向上！
①行情低迷转养、极端天气和拆网导致的供给收缩
2012年以来, 全国水产品价格持续低位运行。2016年水产品价格开始回调补涨，企稳回升。受2016年极端天气和拆网等因素影响，在水产品供给收缩和养殖面积持续减少的大背景下，2017年价格有望持续稳步上涨，贯穿全年。2016年二季度起以草鱼为代表水产品价格开始企稳回升，2017年初以来加速上涨，创近两年新高。其中，草鱼价格从13元/公斤上涨至今16元/公斤，上涨约20%；预计2017年全国水产品价格总体仍将会保持稳中略升态势，其中，海水产品价格仍将高位运行，淡水产品价格有望继续稳中趋升。
②5月1日开始迎来最长、最严格休渔期
据对全国80家水产批发市场成交价格统计， 2017年2月水产品平均价为23.2元/公斤，较15年11月的20.7元/公斤，大幅上涨13.9%。休渔期之后，从2017年5月1至5日（2017年第18周），全国水产品综合价格24.26元/公斤，较上周相比上涨1.31%。其中，受休渔期影响，海水产品平均价格45.12元/公斤，较上周相比上涨2.17%（部分地区涨幅较快，未来随着供应量的持续减少，价格有望持续上涨）、淡水产品平均价格14.90元/公斤，较上周相比上涨0.23%。整体来看休渔期对水产饲料行业，包括特种水产饲料销量增速有望起到推动作用。
■消费升级驱动，特种水产品需求增速一枝独秀
特种水产品近年年产量增速较快，以特种水产饲料普及率较低的两个潜力品种大黄鱼和石斑鱼的产量在2015年分别为14.8万吨和10万吨， 2015产量同比增速为16.2%和13.5%，增长趋势明显，均远高于同期国内水产产量同比增速的3.7%。根据我们草根调研，泥鳅在全国近年产量稳定增长，2011-2015年产量平均增速达到8%，同期，泥鳅主产区之一的广东地区平均增速达到188%，呈现出高速增长的良好态势。特种水产品需求增长，为特种水产饲料的销量奠定了良好的增长基础。
■特种水产饲料：盈利高、空间大、增速快
①水产料普及率低、空间大
2016年国内水产饲料普及率约25%,，我国水产养殖行业饲料普及率仍有较大提升空间。大多数特种水产品如大黄鱼、黄斑鱼饲料普及率约20%，仍有较大增长空间。
②特种水产料增速高于行业平均水平
我国特种水产饲料产量从2006 年的75.24 万吨增长至2015 年的142.52 万吨，年均增幅超过7%，高于水产饲料行业同期5.2%的平均增速。消费升级带动特种水产品需求量，特种水产饲料未来趋势良好。
③以技术为本、高盈利
普通水产饲料以同质化、价格竞争为主要特征，而特种水产饲料是以技术竞争、服务竞争为主要特征，行业的盈利水平远高于普通水产饲料。
■行业竞争分散，龙头竞争优势明显
目前，全国特种水产饲料生产企业约有600家左右，主要分布在福建、广东、浙江和山东等沿海省市，年产4万吨以上特种水产饲料的企业不足25家。特种水产饲料行业进入门槛高，大部分生产企业存在产品单一，生产规模小，技术研发能力参差不齐等问题。
大部分生产企业采取以普通水产饲料产品为主、兼营个别特种水产饲料产品的模式。天马科技是国内为数不多的专营特种水产饲料的企业，目前主要特种水产饲料生产企业均有自己的优势品种，如福州开发区高龙饲料有限公司的鳗鲡饲料；浙江龙马生物科技有限公司的鳖饲料；福州海马饲料有限公司的大黄鱼饲料。国内水产饲料龙头海大集团加速发展特种水产料。
■投资建议：首推海大集团，重点关注天马科技。
■风险提示：水产品价格上涨不达预期、极端气候、水产饲料销量不达预期