1.云投生态（002200）：云南生态园林龙头,定增国改助成长

定位大生态平台，PPP获单能力大增，业绩2017年有望实现大幅增长
2010年云投集团接手公司后，通过收购洪尧园林等举措，使公司逐渐摆脱了历史包袱，16年集团领导换届后，明确了公司大生态建设运营平台发展战略。最近两年，公司在水生态治理和市政园林等PPP热点领域做了充分的技术和项目储备。2015年，公司签约海通县“山、城、湖”区域生态（旅游）综合体PPP合作框架，总投资25亿元。自2016年以来，公司已签约施工合同48.32亿元，包括总投资额14.94亿元的2个PPP项目，新签合同/2016年收入系数高达4.8。目前PPP项目的SPV公司均已设立，有望在2017年进行施工，未来PPP收入确认将为母公司业绩带来较大弹性。
云南省生态园林龙头企业，未来有望通过并购进一步增强资质实力
“十三五”期间，云南省九大湖泊治理规划投资预计将达385.96亿元，而城镇化率继续上行将带动市政园林、特色小镇等行业稳步发展，省内生态园林市场十分广阔。公司是云南省首家获得国家园林绿化施工一级资质的企业，也是省内唯一的水治理和市政园林上市公司，大股东云投集团是省内最大的投资控股集团，我们认为公司在省内生态园林业务的竞争方面具备天然优势。16年公司成立产业基金专注于环保市政领域并购，预计未来将通过外延继续增强设计施工资质，进一步提高拿单能力。
定增获大股东深度支持，云投集团国改值得期待
公司定增拟募集资金不超过7.2亿元，其中4.7亿元用于偿还集团委托贷款，其余补流，当前已通过发审委审核。本次定增大股东云投集团认购比例接近90%，公司董事等高管也通过员工持股计划深度参与，充分体现了集团对公司未来前景的信心。公司被定位于集团主要的业绩来源之一，而集团目标20年较16年收入增长67%达到1000亿元，公司与集团旗下旅游投资等多业务板块具有协同效应，未来大概率受益集团国改。
传统淡季收入高速增长，财务指标提升空间大，洪尧园林业绩增长有保障公司2017Q1在传统业务淡季实现营收62%高增长，洪尧园林16年完成净利润1.07亿元，完成承诺业绩110%，13-16年平均业绩增速超30%。本次定增完成后，公司负债率预计降至55%以下，可节约利息支出0.26亿元，对公司利润将产生较大正面影响。当前公司营运指标已趋于改善，未来在费用率、资本结构和营运能力持续改善叠加洪尧园林稳定较高速成长的情况下，公司业绩和盈利能力迎来快速增长期是大概率事件。
未来业绩成长空间大，首次覆盖，给予“买入”评级
我们预计公司2017-19年EPS0.70/1.15/1.67元，CAGR+110%，成长空间可观。当前可比公司2017年平均PEG 0.41。基于谨慎角度考虑，认可给予17年0.25-0.27 PEG（G为16-18年净利润复合增速），对应2017年38-42倍PE，对应合理价格区间26.6-29.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：PPP市场竞争加剧；融资成本提升；集团国改不及预期。

2.海大集团（002311）：三期叠加谋变局，一体两翼助发展

核心观点
在经历了总代盛行的第一代（养殖观念落后）、市场开发规模和速度并举的第二代（前期料逐步成熟，养殖理念、服务意识大幅度提高）之后，我国饲料行业进入产能过剩期、总量销售瓶颈期以及技术迭代创新缺乏期。但海大集团凭借较强的横向整合能力以及纵向产业布局的能力，实现了超越行业的快速增长，2016年水灾公司优势水产料业务受到影响，当前水灾影响殆尽，同时公司凭借强大的技术服务能力与成本管控优势正致力打造养殖综合服务平台，以饲料业务为“体”，动保和养殖业务为“两翼”，发展前景可期。
饲料板块重归高增长，水灾恢复好于预期
2012年以来，受经济增长放缓、下游养殖行业去库存、原材料价格上涨、以及禽流感和对虾疫病等多重因素的影响，整个饲料行业的发展进一步放缓，但公司依然保持了销量的增长和毛利率的提高。
2016年公司销售饲料733万吨，同比增长16.37%，因原材料价格下降，公司饲料产品价格相应调低，因此饲料销售收入的增长低于饲料销量的增长，实现饲料销售收入216.74亿元，同比增长7.46%；其中公司猪饲料年度销量增长超过15%；禽饲料年度销量保持20%以上的增长，已经连续6年保持20%以上的增长;水产饲料销量同比增长约5%，经受住了2016年下半年特大洪灾的考验，全年业绩保持增长，其中膨化饲料增长近20%，产品结构优化明显。
成本控制与配套服务打造饲料产品力，行业景气迎来高增长契机
公司一体化的配套服务保障了客户的忠诚度，并成功打造“四位一体”联动机制，对饲料的生产成本有着较好的控制能力，保障了产品的高性价比；同时，公司积极优化水产饲料和猪饲料的产品结构，增加高端饲料占比，提高饲料产品盈利能力。2017年预计下游养殖业复苏将推动饲料行业恢复景气，公司的产品力优势也将明显地发挥出来，尤其是淡水鱼行情回暖，水产料业务上有望重归高增长通道。
饲料重归高增长，动保、养殖助发展，首次覆盖，给予“买入评级”
2016年公司优势水产料业务受到水灾影响，当前水灾影响殆尽，淡水鱼市场持续回暖，同时公司凭借强大的技术服务能力与成本管控优势正致力打造养殖综合服务平台，发展前景可期。我们预计2017年公司饲料销量900万吨左右（同比增速超过20%，其中猪料增速25%左右，水产料增速20%左右），实现归属于母公司净利润12.05亿元，对应EPS 0.78元，考虑到公司饲料板块重归高增速以及水产饲料行业的龙头地位，给予公司2017年25-30倍的PE估值水平，对应2017年目标价为19.50-23.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫病风险；自然灾害风险；生猪存栏回升速度低于预期；饲料销量低于预期。 

3.金牛实盘模拟投资组合20170502：日线企稳 传媒游戏强势

上周大盘震荡下跌走势，最终报收一根带有长下影线的小阴线，周线级别调整趋势不变，日线级别有企稳。雄安概念出现杀跌后的反弹，反弹的力度不弱，但是市场配合度较差，不能有效带起指数上涨。保险板块护盘坚决。一带一路相关概念股筑顶走势，次新股经过一段时间调整后，短期有反弹走势，但是新股发行加速，对于未来次新股反弹有一定的抑制。家电、酿酒等绩优股板块表现较弱，调整力度较大。上周创业板明显强于主板，在这样的调整走势中，容易出现风格转化，因此作为投资者不能形成思维定势，需要留意可能出现风格转化。由于市场破位挖坑后技术上属于弱平衡，因此控制风险和仓位仍很关键。上周市场惊心动魄，走出一阴四阳，后面四天的阳线加起来也没能收复周一的那根大阴线。尤其上周四大盘出现剧震，一度大跌超40点，“闪破”3100后上演大逆转。上周雄安板块资金自救，吸引部分资金抱团涌入，全周结构性强势反弹。上周金融风格逆势回升，其他风格均出现明显下跌。由于钢铁，建筑材料等行业下跌明显，周期风格大幅回落。同时，上周低估值叠加业绩超预期，非银金融受到资金青睐，带领金融风格逆势回升。此外，上周受到估值困扰消费风格下滑，家用电器，食品饮料等震荡回调，后续消费板块争议较大，抱团动能持续衰减；在电子、传媒和游戏行业拉动下，成长板块有所表现。尤其是周五游戏股低位反弹，完美世界，三七互娱纷纷表现。上周涨幅靠前的板块是环保板块和次新股板块。跌幅居前的板块有航母、酒、家电、房地产板块。全周雄安新区、苹果指数、基本金属、造纸指数、共享单车比较活跃，但是持续性有待观察。

上周后半周绩优蓝筹指数大幅回调，前两周跌幅靠前的次新股，从上周二开始持续较强。对于业绩超预期且有大幅增长的超跌成长可以适当留意。

经过4月行情的持续杀跌，未来五月行情需要等待。不利的因素是随着去金融去杠杆的负面影响，市场需要时间消化。未来行情的重建，市场人气的聚集，资金信心的恢复同样需要时间；积极的因素是前期市场挖出的黄金坑以及3100点的强技术支撑，或许能为5月的市场带来播种的机会。新周期下改革+低估值成长股将有机可乘，大盘在震荡修复中阶段走强值得期待。由于上周指数有所破位，预计市场将以时间换空间的方式进一步的修复，短线来看，市场有望从探底寻底期进入修复反弹阶段。沪指3100点区域为前期双底支撑位，从全年以来的几次阶段性低点走势来看，创业板在止跌企稳初期的领先效应比较明显，通信、计算机和传媒等超跌板块中的错杀和优质品种机会开始显现。次新股和超跌板块涨幅最大，这些板块个股近期跌幅超过20%，自身具备反弹需求，策略上，波段操作，左侧参与超跌优质品种以及绩优蓝筹股，对于绩差股、高估值和获利盘较大个股依然需要规避风险。

总体上，在影响近期大盘走势的诸多因素，没有完全消除掉以前，后市走势还会有反复。但市场结构性行情，有望重趋活跃。超跌反弹行情，或将拉开序幕。选择未有明显大涨、且业绩优秀白马逢低关注。可以持续关注业绩较佳、股价超跌的成长股。总体认为五月份可能会在底部反复进行整固，应该去等待更有利的进攻时机。这一轮成长股跌下来以后，一些真正有业绩的真成长的这种成长股，进入到可以布局的时候了。一季度以来，，估值高企的中小创首当其冲面临着持续杀估值的风险。不过随着创业板跌回1月中旬附近位置得到强力支撑后，在抄底资金涌入下上周连续两个交易日都出现明显放量。这表明即使中长期创业板整体估值中枢仍不可避免继续下移，但短期来说以创业板为首的中小成长股有望率先走出一段超跌反弹行情。特别是随着白马股阶段性见顶回落，场内资金正在进行新一轮大规模的调仓换股，而近期杀估值最惨烈的中小创自然而然成为首选对象，A股市场价值、蓝筹、成长风格轮动，成长股否极泰来。从一季报来看，一些中小创公司的市盈率已经在30倍之下，但业绩增长仍然较为强劲，投资价值已经显现。当前市场的投资机会将主要来自于三方面：一是产业升级和新经济增长点带来的高成长机会，人工智能，游戏传媒，新能源汽车、精准医疗、云计算、集成电路行业的快速发展，同时这些产业中会有一些公司能参与全球竞争的成长公司。二是医药、旅游、消费等稳定成长性行业中，估值合理的个股将带来稳定的回报；三是机制的创新，如国企改革将带来的投资机会。

2017 年1-3月除腾讯、网易两大巨头外，完美世界、三七互娱，吉比特等A 股公司也稳定在国内收入排行榜前10中。看好2017年PE25倍左右，PEG<1的龙头公司主要有完美世界、三七互娱、中文传媒（智明星通COK维持稳定，新产品进入推广期，海外市场竞争优势）游族网络。

维持本期建议贵金属减配，原油标配。上周五组合买入中报预增的和而泰（002402），家仓中文传媒（600373），逢低关注错杀成长股。

来源：华泰证券研究所、财富管理部

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