宏观策略

【策略】罗文波/曾岩：博取预期差，“山东样本”或成地方国改“新龙头”——山东国企改革调研思考系列之二：政策篇

 

核心观点：把握预期差，继续推荐山东国改“小而美组合”与“龙头组合”，首推山东路桥、山东高速主题思考：，，炒估值让位于重业绩将是未来新常态，而地方国企改革主题有望在下半年成为具有稳定相对收益的投资主线。不同于以往“简单粗暴”的“借壳”及资产注入预期，自下而上掘金业绩确定，且受益国企改革边际变化的“预期差”标的将是地方国改投资的新思路。

 

投资建议：我们强烈建议关注“预期差”较大的山东国企改革主题，、，力度大于对上海国改分类改革试点的报道。我们认为，山东方案或将成为内陆省份国改模板，而市场由于“思维惯性”对此认知尚不充分。

 

【海外宏观】刘启元：美国经济警报仍未解除

 

核心观点：耐用品数据均具有显著的周期性，所有耐用品数据均显示当前经济已经度过繁荣顶峰，并向衰退期过渡。产能利用率趋势性下降是私人投资疲弱的根本原因。经济繁荣期制造业产能利用率的持续下降是导致企业投资积极性不断降低的主要原因，这背后的逻辑是居民和企业部门的杠杆率收缩或停止扩张无法给需求更多的支持。简单说来，产能过剩的情况在当前已达到二战后最差的程度，产能过剩情况的恶化是由于私人部门杠杆率收缩导致的需求扩张减速，而当前的货币政策已经很难对产能利用率的提升有显著正面作用。油价下跌是本轮产能利用率再度下降的触发因素。原油下跌使得美国采掘行业的产能利用率出现大幅下降，并不断向其他工业部门传导，目前所有工业部门的产能利用率均较2014~2015期间的峰值出现了不同程度的下降。

 

投资建议：从长期来看，不断走低的产能利用率表明产能过剩状况已非常严重，企业的投资积极性受到极大的抑制；宽松货币的边际效用越来越小，企业很难再从更低的债券收益率获得加杠杆的动力，因为企业的杠杆已被用到了极限。从中短期来看，油价对工业企业的产出、产能利用率及就业都有重要影响。

今日推荐

【公司—瀚蓝环境】霍也佳：中报靓丽，积极进取加速固废业务扩张

核心观点：公司拟收购威辰环境，首个省外危废项目拓展。凯程环保拥有湖北省黄石市首个固体废物环境污染防治的集约化处置基地，是黄石市目前唯一的危险废物应急处置指定单位，也是目前湖北省规模最大的危废处理项目。综合毛利率提升，固废业务成为盈利增长核心动力。积极进取，固废业务上半年硕果累累。对外拓展方面：1）公司1月完成收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目（包括餐厨垃圾处理750 吨/日及粪便处理 50 吨/日），进军东北市场，总餐厨处理规模达到1100吨/日。2）收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目（1000吨/日），使公司垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模分别达到 15350 吨/日。3）与德国环保企业瑞曼迪斯合作成立佛山瀚蓝瑞曼迪斯，立足佛山开拓危废业务，处置能力5万吨/年的危废项目，新进入危废领域。引入复星，管理效率和外延扩张进程有望提升。走向全国、复制南海模式，未来成长确定。

 

投资建议：预计公司16-17年实现归母净利润5.3亿、6.7亿，对应EPS分别为0.69、0.87元（未考虑摊薄）。公司管理层优秀，拥有完整的固废产业链运营能力，16年以来积极进取、扩张不断，未来将继续实施以固废处理业务为核心进行扩张的业务发展路径。

 

【公司—西部超导】辛彩妮：半年报点评-业绩高于预期，MRI用超导线材开始放量

核心观点：公司发布2016年半年度报告，上半年公司实现营业收入4.75亿元，同比增长16.59%；归属母公司净利润9651万元，同比增长40.95%，业绩增幅高于我们之前的预期。

航空用高端钛合金需求继续保持增长态势。ITER项目收尾，MRI用超导线材接棒成长。航空用特种钛合金项目、高温合金项目预计明年完工，积蓄新力量。在军工钛合金市场，公司进一步扩大产品在现有航空、舰船等领域型号项目的应用，成为某重大航空型号装备紧固件用TC4钛合金棒丝材的唯一供应商，打破国外产品垄断。在超导线材领域，除加强现有的低温超导线材在MRI、磁控直拉单晶（MCZ）等领域的商业化之外，公司还布局高温超导领域。

 

投资建议：预计2016~2018年公司的营业收入分别为10.05亿元、11.53亿元、14.69亿元，增速分别为13.4%、14.7%和27.3%；归属母公司净利润分别为1.71亿元、2亿元、2.35亿元，分别同比增长23.8%、17.04%和17.48%。

行业动态

1、PVC | 继6月和7月分别上涨3.5%和3.22%后，8月PVC市场再次迎来一轮涨价潮，不论是电石法还是乙烯法市场，各地企业PVC出厂报盘不断上调。继新疆天业糊树脂出库自提上调至7500元/吨左右，宁夏英力特出厂价上调至7450元/吨(承兑)，新疆中泰化学上周五也将PVC价格上调。自6月15日至今，PVC期货价格涨幅已超17%，而远期1701合约已连续两日刷新了7月高点。

点评：多台电石炉的关停，造成电石资源采购价格大幅上行，直接导致PVC企业装置开工不高。在企业方面在库存低位的情况下，拉涨心态依旧坚挺，目前受环保检查的影响，企业出厂报盘继续探涨，而且电石资源紧缺的刚性支撑依旧存在，预计未来PVC市场仍有拉涨可能。随着行业景气上行和进入旺季后需求放量，相关生产企业有望获益，比如英力特、氯碱化工等。

2、钢铁 | 因杭州G20峰会原因，浙江地区部分不锈钢厂将停产，其中包括东方特钢和永兴特钢等。钢厂反馈，预计炼钢等产线将从8月下旬开始停产，预计停产延续至G20峰会结束，主要影响200系和300系市场供应量。另外，钢坯价格大幅上涨50至2180元/吨，钢材现货市场各品种价格均呈现上涨态势。

点评：据中泰钢铁最新研报，今日铁矿石、焦炭期货再创反弹新高，螺纹钢热轧板期货亦迫近前期高位，钢铁基本面升温趋势仍在延续。首要因素来自地产基建投资复苏的持续，在8月淡季的情况下，钢材需求的旺盛反应下游真实开工的强劲。其次当前钢材社会库存处于2010年以来最低水平，对钢市起到助涨作用，放大价格弹性。加上9月旺季来临在即，价格大概率维持强势。重点关注新钢股份、方大特钢、大冶特钢、首钢股份、三钢闽光、河钢股份等。

钢价涨势延绵不绝，9月旺季价格大概率维持强势

3、转基因产品 | “十三五”国家科技创新规划再次强调推进转基因研发及产业化，并首次指明推进新型抗虫棉、抗虫玉米、抗除草剂大豆等重大产品产业化，相较过往大方向的支持做了进一步明晰。

点评：中泰农业认为，转基因作物放开是国家政策未来长期坚定支持的方向，是种植业应对全球化竞争的核心要素。从此次明确的三个品种看，非直接食用且在全球应用成熟的品种排序优先、抗性转基因作物优先，呈现出审慎、稳健推进的政策节奏。关注种子行业已有转基因产品或技术布局的种子企业：大北农（多项产品包括抗虫玉米正在申请安全证书）、隆平高科、登海种业、荃银高科、神农基因。

转基因政策再明晰，指引产业化品种方向

4、粘胶短纤 | 8日，国内多家粘胶短纤生产商上调出厂价100-300元/吨，目前报价到16000-16300元/吨，较7月初价格上涨近20%。主要企业均满负荷生产，库存持续低位，部分出现零库存。下游纱厂处于刚需补货时期，采购踊跃，订单集中释放，部分粘胶企业订单已排至10月。

点评：业内认为，粘胶短纤量价齐升，高景气程度超出预期。短期看，G20峰会临近，浙江地区粘胶生产商停产或超过1个月，影响国内约5%的产能，而三季度又是行业需求旺季。供需偏紧格局下，粘胶短纤价格有望继续上行。中长期看， 行业近两年均无新增产能，此前价格长期低迷使行业集中度大幅提升，供需好转使行业进入长景气复苏周期，澳洋科技、三友化工、南京化纤等行业龙头受益明显。

5、基因测序 | 中国遗传学会遗传咨询分会联合复旦大学附属儿科医院在上海发起中国新生儿基因组计划，计划将在未来的5年内开展10万例样本的新生儿基因检测，旨在构建中国新生儿基因组数据库。

点评：数据显示，我国每年的新生儿数量超1600万，每年约有90万新生儿存在出生缺陷，基因测序的推广蕴含巨大的需求和市场空间。可关注积极布局基因领域的达安基因、北陆药业等。

6、民营医院 | 卫计委网站8日发布《医疗机构设置规划指导原则(2016-2020年)》，“十三五”期间将放宽社会办医限制。相关概念股有福瑞股份、华邦健康、爱尔眼科等。

7、中航系 | 中航工业产业拓展部通航产业办公室主任孙兵说，未来中航工业将组建通航运营控股公司，实现现有通航运营产业资源的整合。

8、钨业 | 美国能源部旗下实验室研究出一种将二氧化碳转化为燃料的高效技术，采用二硒化钨作为催化剂。另外赣州市钨业协会上调8月份钨市场预测均价，其中黑钨精矿为7.2万元/标吨，相比7月份涨幅达12.5%。另外，APT为11.3万元/吨、中颗粒粉末176元/公斤，相比7月份上调13%、5.4%。

点评：章源钨业钨粉及碳化钨、硬质合金市场占有率位居国内前列；中钨高新拟定增收购控股股东旗下钨业资产，完成后钨矿自给率将达到30%。

9、淡水鱼 | 据报道，从今年5月开始，以鲫鱼和鳊鱼为代表的淡水鱼价格一路上涨。最近，南方各地遭遇洪灾，不少鱼塘受灾，淡水鱼价格上涨加速。目前鲫鱼的零售价甚至飙高到15元/斤，同比上涨达到了50%，创造了近十年来市场的最高价位。此外，鲑鱼、鲈鱼、鳊鱼等价格跟年初相比也出现了40%到60%的涨幅。

点评：相关上市公司可关注大湖股份、国联水产等。

10、稀土 | 工信部：中国北方稀土等5家大型稀土集团的组建工作已经通过验收，中国五矿稀土集团的整合工作也在积极推进之中。下一步，有关部门将继续落实集团组建的支持政策，从矿产资源、生产计划等关键要素配置方面，加大支持力度。另外工信部还表示，“十三五”期间，将继续严厉打击各类违法违规开采、生产加工、销售稀土产品的行为。

11、钴价 | 国金证券认为，上周国内钴价从21万/吨上涨至21.2万/吨，上涨幅度1%，MB价格也从11.70-11.85美元/ 磅小幅攀升至12.07-12.35美元/磅。钴未来的供需改善确定性较高，下游提前备货和金融资本囤货导致价格拐点提前出现。

12、移动支付 | 中国支付清算协会：条码支付相关技术标准和业务规范征求意见已经结束，预计将于本月底前出台。新大陆是国内唯一掌握二维码自主核心技术的企业，其他移动支付概念股还有证通电子、新国都、新开普等。

13、举牌 | 万科A披露股东权益变动，七家公司7月25日至8月8日合计增持公司5%股份，实控人均为恒大地产集团；成交均价为18.06元/股，成交金额合计约99.68亿元。另外，廊坊发展：恒大地产拟未来12个月内继续增持不少于5000万元。

14、盐业 ，受两碱低迷影响，中国原盐量价齐跌，应加快推动制盐行业企业兼并重组。

15、国企改革 | 物产中大集团将开启“二次混改”。

16、猪肉 | 今日全国生猪均价18.05元/公斤，价格较上周五上涨0.34元/公斤，全瘦肉型生猪均价18.35元/公斤，价格较上周五上涨0.32元/公斤。周末期间正值立秋节气到来，节前市场迎来猪肉消费的小高峰，社会需求明显增加，白条肉价格上涨，而且市场生猪出栏量以及出栏体重下降，屠宰企业收猪难度明显增加，国内猪价在猪源偏紧以及需求的带动下强势反弹。

17、蓄电池 | 汽车蓄电池市场需求向好，经销商库存陆续消化，加之因铅价上涨，部分品牌电池计划于8月10-15号涨价，预计涨幅5-10元/只。

18、柔性屏 | 三星移动主席高东进近日表示：三星正在考虑将Edge机型上特色的曲面屏变成Galaxy S系列的特色设计ID。

19、抗心衰药品 | 瑞士制药企业诺华去年推出两款原研药，其中包括一款治疗心力衰竭的重磅新药Entresto。诺华内部人士透露：“Entresto在中国的临床试验已经完成，只等有关部门审批，预计最快明年上市。”

20、稀有金属 | 工信部原材料工业司司长周长益表示，工信部将推进《稀有金属管理条例》立法工作，争取年内出台。

21、智能电视 | 湖南广电旗下互联网电视平台芒果TV今日发布智能电视操作系统，并宣布年底将上市芒果TV自主品牌电视，正式进军硬件领域。

22、公交导航 | 高德推出人工智能公交导航产品，进一步争夺公交用户。

23、智能停车场 | 重庆两江新区正式上线首个智慧停车云平台。

24、影视 | 《盗墓笔记》票房近5亿恐不及预期。

25、城镇化 | 财政部：到2020年使1亿农业转移人口在城镇定居落户。

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