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文 / 财务舞弊研究组 微威
鄙号曾经写过一篇文章，真心判断武昌鱼将是2016年的一桩经典案例，但是当时因为时间关系，没能好好展开写，浪费了一个好选题、好标题。
今天由我们的财务舞弊研究组出马，根据武昌鱼事件的最新进展，从财务角度深度剖析一下这只年度妖股，也探寻一下武昌鱼的背后，资本大鳄是为了什么样的“价值”而来，缠斗各方争得你死我活誓不两立的东西，到底值不值！（夜幕下的一致行动人：“行刺”武昌鱼）。
2017年2月7日，武昌鱼收到证监会现场送达的《协助调查通知书》，因公司相关股东涉嫌违法违规，证监会决定向公司了解相关情况。
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看到这则新闻时，我已经比之前的反应淡定了许多，通过一年的财务舞弊研究，对这些上市公司的套路目前反而有点麻木了，见怪不怪了——我这是已经成长为“鹤顶红一级品鉴师”了吗？鉴毒过多已经百毒不侵、见怪不怪了？
武昌鱼是2016年下半年的大妖股之一。2016年6月，公司股价还在6元左右，到11月初，股价一度上涨到24元上方，期间涨幅超过300%。
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目前的行情是这样的，上周末收盘价15.04元，市盈率-246.16倍，市净率46.08倍：
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那么，这么大的泡沫是怎么被吹起来的呢？
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“武昌鱼”位于鄂州市，2000年A股上市，主要从事淡水鱼类及其他水产品养殖，“鄂州武昌鱼”为中国驰名商标。
公司上市16年来，包括2016年在内，有8个年度陷入亏损，一度被“戴帽”。2015年亏损3585万元，如果2016年经审计后的净利润为负值，公司股票将在2016年度报告披露后，被实施退市风险警示特别处理，再度变为ST股。
2016年9月24日，武昌鱼发布公告称，9月21日至9月23日期间，宜昌市长金股权投资合伙企业（有限合伙）通过集中竞价交易系统累计买入2545.33万股，占公司总股本的5%，并计划在未来6个月内继续增持不低于2543.05万股。一旦完成承诺，其持股比例将逼近二次举牌红线。
9月29日，上交所又追查到“蒙面举牌人”武汉联富达，以及联富达的一致行动人杨青、李冰清、望灵、夏智勇、胡青，并最终核实联富达这个“蒙面举牌”团队合计持股已经达到10.37%。（夜幕下的一致行动人：“行刺”武昌鱼）
几家打得不可开交之时，就是武昌鱼股价如日中天之日。
这混战的几方当中，宜昌长金投资的举牌行为“居功至伟”，也最让我们不解。“武昌鱼”公告称，截至去年10月15日，长金投资及其一致行动人，通过二级市场增持“武昌鱼”股份，占总股本的17.39%。这一数字，直逼第一大股东北京华普产业集团有限公司的20.77%。
长金投资由宜昌绿色产业基金管理有限公司和长安国际信托股份公司发起，、武钢集团和长安信托联合发起的政府引导基金。
如此被资本大鳄追捧的武昌鱼，其实际的财务状况究竟是怎么样的真容呢？大鳄们这是在寻找价值投资标的？还是在寻找被低估的优质公司？还是只是单纯的炒壳玩？还是连炒壳都没有兴趣，只是为了拉高股价，坑杀不明真相的散户？
为了一个报表长得“不堪入目”的上市公司神魂颠倒——才是真色狼啊！
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湖北是农业大省，武昌鱼作为省内唯一一家A股农业上市公司， 这么早就借力资本市场，但其表现却是让人大跌眼镜。
根据公司2015年度报告披露，公司413名从业人员实现营业收入1124.64万元，人均收入3万元不到，即便这收入全部是利润，也不够养活这些人的；实现净利率-3583.35万元，这不是败家的节奏又能是啥？坐吃山空吃股民的老本啊！
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这么多人在那儿干啥玩呢？我暗自揣测，即便是菜市场里卖水产的个体工商户，效率也没低到这种程度吧？哎，罪过呀罪过！
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看到上面这张表……这是创收的能力没有，花钱的水平一点不含糊！这三项费用的数据分析开始让我纳闷了，这家企业的管理团队是咋个水平？！业务如此不堪，反倒是投入销售业务的资金越来越萎缩，钱是都花到借钱和养管理人员上面去了。
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这是公司2015年的管理费用明细，明眼人都看得出有多少钱是用到企业的实际经营管理上了，这是养完自己人不算，顺带着还养着别人呢，我替韭菜们痛心啊！
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一家营业收入才1200万不到的企业，支付的利息倒是要超出营业收入，我想问借那么多钱干嘛用去了？
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这个盈利能力的变化太疯狂了，以我的智商和专业能力已经无法解读了，我对不起专业老师，对不起财务同行……好尴尬呀！
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做完上面那张图（销售利润率变动趋势图），我不得不开始怀疑他整个报表数据的可信度究竟有多高，如果有水分，那么挤干水分后的惨状又有多恐怖呢？
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各位，能看出这张图有多恐怖不？
除2010年外，以后几年的扣除非经常性损益后的净利润无一例外都是亏损，而且亏损额是当年营业收入的2-3倍！
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我都可以想象得到2012、2014两年，公司CFO为了做出利润是如何绞尽脑汁，苦不堪言，凄惨无比啊——同行，容我为你做个悲伤的表情！
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事实上，公司2015年度财报披露的数据就显示，企业已经开始资不抵债了。
这就很让人纳闷了，宜昌长金2016年大手笔押注武昌鱼，一往情深地不惜跟对手打得头破血流，到底是出于啥目的呢？究竟看中公司哪方面的优点了呢？基金经理就是这么管家理财的嘛？管的还有国资哟。
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这滥情得也有点太呵呵呵了吧？
长金系丝毫不掩饰自己看中“武昌鱼”壳资源！而武昌鱼实际上也已经是一具僵尸，除了自身的壳在目前的A股市场尚且值点钱，其他方面在我看来已经一无是处。
这正如风云君上一篇文章所言：
股民总是一边抱怨A股市盈率高和大股东的套现收割，一边乐此不疲的追逐借壳概念股票。由于信息的极度不对称，总体来看几乎没有股民真正从市场“炒壳”的游戏中盈利或者全身而退。壳价值的存在只是给了股民一个“一夜暴富”的念想或者说中彩机会。（刘士余的“激荡2017”：黑嘴遭痛批，险资被正名；大鳄何处去？悠悠四季青！）
真正秉持价值投资的，看到上面这些数据，早就选择退避三舍了。趋利避害谁都懂的，但凡如长金这样的国资背景的“资本大鳄”都还是热衷“炒壳”，那么A股市场的雾霾还要多久才能散去？
刘主席的讲话还绕梁未散，各路大资金对壳股的热情也已经明显衰退，不知道宜昌长金在历史的逆流之中，到底会怎么脱手这条“武昌鱼”？
END
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